嘉理证券 68.4亿美元额度“大礼包”落地，QDII限购之渴能解多少？

困扰无数普通投资者的QDII“限购”难题，或许将迎来一丝松动。

日前，最新QDII额度审批结果正式落地，68.4亿美元新增额度重磅扩容，将全市场累计获批额度推升至1830.09亿美元，让持续紧绷的海外投资额度供给迎来些许松绑。

对比来看，今年QDII额度投放节奏显著提速，年内两批额度合计新增121.4亿美元，远超去年全年，且资源重点倾斜普通投资者最常接触的公募基金赛道。

这一轮额度集中放量背后，直击QDII市场的供需承压现状。当前近半数QDII基金处于限购或停购状态，数十只热门指数基金单日限额压缩至百元以内，部分产品更是仅开放5元或10元申购，投资者定投、加仓需求长期被压制。

在业内人士看来，随着新增额度逐步分配到位，此前严格限购的QDII产品有望分批“开门迎客”。但需要注意的是，额度松绑不代表风险消除，场内高溢价、汇率波动等风险仍然存在，建议普通投资者布局海外资产仍需保持理性审慎，按需配置。

QDII“补水”加快

日前，国家外汇管理局披露最新一期QDII投资额度审批情况，跨境投资市场迎来重要扩容窗口。数据显示，截至8月末，全市场共有196家金融机构累计获批1830.09亿美元的投资额度，较今年3月末的1761.69亿美元增加68.4亿美元。

本次落地的额度扩容，是年内第二批集中投放，叠加3月首轮增量，今年QDII投资额度合计新增121.4亿美元，对比去年全年仅30.8亿美元的新增规模，今年额度发放节奏大幅提速。

整体而言，本轮新增额度共发放给89家机构，覆盖银行、证券基金、保险三大主流机构品类，仅信托类机构未获新增额度，单家机构获批额度区间集中在0.2亿美元至1亿美元之间。

其中，证券基金类机构是本轮扩容的核心受益者，53家机构合计获得37.2亿美元额度，占本次新增总额的54.39%。至此，这一类机构的累计批准额度达到1010亿美元，首度站上千亿美元规模关口，占据全市场总额度的55%，稳居行业主力地位。

其余品类机构额度配比同步清晰落地，银行类及保险类机构本次新增QDII额度分别为17.6亿美元、13.6亿美元，这两类机构的累计批准额度分别达到309.9亿美元、420.03亿美元，占比分别为17%、23%；而信托类机构合计达90.16亿美元，占比不足5%，机构梯队分化格局越发明显。

第一财经记者梳理发现，与此前情况类似，伴随额度的扩容，QDII参与主体阵营也在进一步扩大。鑫元基金、华美银行（中国）有限公司、中信银行国际（中国）有限公司等三家机构均是首次获得QDII业务额度，累计额度均为1亿美元，为跨境投资市场注入新鲜血液。

从机构获批细节来看，本轮额度投放向基金公司倾斜力度显著，无论是获批机构数量还是额度总规模，均较上一轮集中审批有所提升。基金赛道中。除了“新面孔”鑫元基金外，广发基金、长城基金等18家基金公司均拿下顶格的1亿美元新增额度。

此外，南方基金、银华基金等9家基金公司则每家新增0.8亿美元，招商基金、中欧基金等5家公司则各获得0.6亿美元，而兴证全球基金、融通基金等6家机构则分别增加0.2亿美元的新增额度。

经过本轮全面扩容，国内拥有QDII投资额度的基金公司增至57家，公募行业累计获批总额度达835.9亿美元。其中，累计批准QDII额度超过了25亿美元的共有9家，合计批准额度为418.1亿美元，占比已经超过一半，行业头部集聚效应显著。

其中，易方达基金是公募机构中额度最高的基金公司，自2009年10月首度获批10亿美元额度以来，历经20次增额，已经达到79.6亿美元，目前是整个市场额度最高的单家机构，排名第二的中国平安保险（集团）股份有限公司则为78.6亿美元。

另外，华夏基金的QDII投资额度为69.5亿美元，距离“70+俱乐部”仅一步之遥；紧随其后的南方基金为61.6亿美元。而广发基金、嘉实基金和博时基金的额度则维持在45.6亿美元至39.5亿美元之间。

除了公募基金，银行、保险等机构也获得了不同程度的额度支持。如此次有22家银行类机构拿下了17.6亿美元的新增额度，而14家保险机构获得13.6亿美元的新增支持，如新华人寿、中国人寿等均获得1亿美元新增额度。

需求爆发叠加额度紧缺

本轮QDII额度扩容并非突发落地，监管层此前已释放明确政策信号。早在7月17日，国家外汇管理局资本司司长在国新办新闻发布会上曾表示，正在抓紧推进相关准备工作，争取尽快发放新一轮QDII额度，更好支持和服务境内居民真实合规的境外证券投资需求。

这一表态背后，是境内居民全球资产配置需求与合规出海通道之间的矛盾。近年来，受海外资产吸引力提升和全球资产配置与风险分散需求升温等因素推动，QDII基金受到越来越多投资者的青睐。Wind数据显示，QDII基金的总规模在今年1月首次突破了万亿关口，截至7月底的产品规模为1.07万亿元。

但在需求暴涨的同时，额度供给相对不足的矛盾持续凸显，让限购成为QDII市场常态，部分热门产品的单日申购额度甚至已压降至10元的“极致管控”水平，投资者也面临着许多QDII产品“想买却买不到”的窘况。

Wind数据显示，截至8月28日，剔除封闭期和未成立的产品，全市场共有333只QDII产品（仅计算初始基金，下同）。目前处于“闭门谢客”状态的有34只，出现不同程度大额限购的有124只，两类合计为158只，占全市场QDII产品总数的近一半（47.45%）。

从限购额度看，不同产品的限制范围差异较大，单日申购上限从5元至2亿元不等。其中有29只产品的单日限额不超过100元。广发纳斯达克100ETF联接A、长信标普100等权重指数增强人民币等12只热门指数产品，单日申购限额严格压缩至10元。

针对普遍的限购现象，有公募业内人士表示，这并非机构刻意“饥饿营销”，而是额度紧缺下的无奈之举。一位公募基金相关人士与第一财经记者交流时表示，每家公募的QDII业务均面临类似额度压力，下调申购限额是保障基金平稳运作的常规应对手段。而这一现象的核心根源，还是在于需求火爆与供给约束之间的矛盾。

“额度焦虑”能缓解多少

根据过往经验，新一轮额度获批后，此前处于限购状态的QDII基金有可能在近期“开门迎客”。例如今年3月的额度扩容，彼时不少处于严格限购的热门QDII产品，后续陆续上调申购限额、放开大额申购。

对此，华南一位基金人士表示，当基金公司获得新增的QDII额度，此前因额度耗尽而限购、暂停申购的QDII产品，理论上有机会逐步放宽限额或是恢复申购。

不过，他也同时提醒，这种“恢复”一般是渐进式的，不同的公司、不同的基金产品，其恢复节奏会有差异。额度宽裕可能是阶段内的整体趋势，但不代表所有QDII基金都会一下子同步放开。

另有一位持有相关产品的基金公司人士补充道，投资者配置海外资产的需求旺盛，部分产品一旦短暂放开额度，便会快速售罄，机构只能再度收紧申购通道。据第一财经记者观察，部分QDII产品在放宽单日申购额度后，次日再度收紧，如此前建信纳斯达克100人民币等产品就出现过类似“一日开闸”的情况。

不仅如此，额度放宽，场内QDII基金可能存在溢价回归风险也值得警惕。而在此之前，额度紧缺催生的高溢价现象持续发酵。Wind数据显示，截至8月28日，当日IOPV溢折率超过3%的QDII产品有24只，如最高者景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率达到23.25%，该产品自7月30日以来始终保持20%以上溢价率。

一位大型基金公司市场部人士分析称，如果QDII额度变得宽裕，套利机制可能重新恢复运转，即套利者先按净值申购份额，再以更高的价格卖出份额赚取差价，这个过程便会自动将溢价“抹平”，推动价格向净值靠拢。不过，影响溢价回落的时间和幅度的因素复杂，存在不确定性。

“这就意味着，之前在场内以高溢价买入QDII基金的投资者，即便基金的底层资产没有下跌，也可能因为溢价的收窄在交易价格上蒙受损失。”他进一步表示，QDII额度放宽，解决的是“能不能买”的问题，并未消除海外市场波动等核心投资风险，建议投资者根据自身的投资需求理性配置，避免“为买而买”。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者